Bei der Investition in Immobilienaktien gibt es nur noch einen Grundstein, der bestehen bleibt. Als der S&P 500-Index Anfang des Monats kurzzeitig in einen Bärenmarkt geriet, lag das daran, dass die Bewertungen von Aktienanlagen gesunken waren. Aber das Szenario hätte noch viel schlimmer ausgehen können, wenn der einzige andere Faktor, der Aktieninvestitionen unterstützt, nicht Bestand gehabt hätte. Das Problem besteht darin, dass es Gründe zu der Annahme gibt, dass es nicht mehr lange anhalten wird.
Warum führten sinkende Bewertungen zu einem Rückgang der Aktieninvestitionen?
Die US-Notenbank ist in diesem Jahr in einen ihrer aggressivsten Zinserhöhungszyklen eingetreten, um die höchste Inflation seit mehr als vier Jahrzehnten zu bekämpfen. Diese höheren Zinssätze (und der daraus resultierende Anstieg der Anleiherenditen) haben die Bewertungen von Aktieninvestitionen gesenkt, insbesondere bei Investitionen in teurere Wachstumsaktien, die inzwischen den Aktienmarkt dominieren. Investitionen in US-Aktien. Die Grafik, die wir Wie Sie unten sehen können, wurde es mit Daten von Absolute Strategy Research erstellt und zeigt die Veränderung des Kurs-Gewinn-Verhältnisses in 12 aufeinanderfolgenden Monaten (P / E) final des S&P 500, also das Verhältnis zwischen dem Marktwert des Index und seinen Gewinnen in den letzten 12 Monaten. Der Aufstieg oder „Erweiterung” im Jahr 2020, größtenteils als Folge einer Lawine von Konjunkturpaketen, die von Regierungen und Zentralbanken zur Bewältigung der Pandemie aufgelegt wurden, war die schnellste seit Beginn der Aufzeichnungen und wurde nun von der extremsten gefolgt. Komprimierung“ in der Akte, Verzicht auf die Vorteile für 2020 und noch mehr.
Der S&P 500 verzeichnete im Jahresvergleich den größten Bewertungsrückgang (gemessen am nachlaufenden KGV) seit Beginn der Aufzeichnungen. Quelle: Bloomberg.
Im folgenden Diagramm sehen wir den starken Rückgang des Forward-KGV des S&P 500, also des Verhältnisses zwischen dem Marktwert des Index und seinen Prognosen für die nächsten 12 Monate.
Nach den Höchstständen des Jahres 2020 ist das KGV des S&P 500 wieder auf den Durchschnitt des XNUMX. Jahrhunderts zurückgekehrt. Quelle: Bloomberg
Während das erwartete KGV sicherlich noch weiter sinken könnte, ist der bewertungsbedingte Ausverkauf größtenteils vorbei und das KGV liegt nun wieder auf dem Durchschnitt des 21. Jahrhunderts. Die Frage ist nun, ob die Gewinnschätzungen, auf denen diese Zahlen basieren, korrekt sind, denn das ist alles, was Sie derzeit in Aktien investiert.
Sind die neuesten Gewinnprognosen für Aktieninvestitionen zutreffend?
Trotz des jüngsten Pessimismus in Bezug auf Aktieninvestitionen und die US-Wirtschaft deuten die Analystenprognosen auf ununterbrochene US-Gewinnprognosen für dieses Jahr, 2023 und 2024 hin.
Trotz Rezessionsängsten gehen Analysten weiterhin davon aus, dass die US-Gewinne steigen. Quelle: Goldman Sachs Investment Research
Tatsächlich sind die Gewinnprognosen für den S&P 500 in diesem Jahr bislang um 3 % gestiegen. Es stimmt, dass dies vor allem daran liegt Investition in Aktien von Energieunternehmen, die von steigenden Öl- und Gaspreisen profitieren. Wenn wir diese Maßnahmen ausschließen, sind die Prognosen praktisch unverändert. Aber selbst das ist ungewöhnlich: Die Norm ist, dass die Schätzungen zur Jahresmitte etwas sinken, was der üblichen Unternehmenspraxis folgt, bei der Unternehmen die Messlatte senken, je näher sie kommen. Noch ungewöhnlicher ist, dass sich die Gewinnprognosen für dieses Jahr trotz aller Gegenwinde nicht geändert haben. Die galoppierende Inflation wird die Verbrauchernachfrage und die Geschäftseinkommen beeinträchtigen, höhere Zinsen werden die Finanzierungskosten in die Höhe treiben, höhere Löhne werden die Gewinnmargen verringern, ein stärkerer Dollar wird den Wert ausländischer Gewinne verringern und so weiter.
Die Inflation ist in allen Sektoren der Aktienanlage sprunghaft angestiegen. Quelle: OECD
Es überrascht nicht, dass Hedgefonds-Manager in einer aktuellen Umfrage der Bank of America äußerst pessimistisch hinsichtlich der Gewinnaussichten wurden. Erst unmittelbar nach der Pleite von Lehman Brothers im Jahr 2008 erwarteten mehr Manager einen Rückgang der Gesamtgewinne.
Die Erwartungen an globale Renditen aus Aktienanlagen sind auf dem niedrigsten Stand seit dem Lehman-Crash im Jahr 2008. Quelle: Bank of America Global Fund Manager Survey
Sollten wir uns also Sorgen um die Zukunft des Aktieninvestments machen?
Sollten sich die Gewinnerwartungen als zu hoch erweisen, kann mindestens eines von zwei Dingen eintreten:
- Die Unternehmen werden diese Gewinnschätzungen verfehlen (was zu weiteren Aktienverkäufen führen wird).
- Schlechte Gewinnprognosen bei Investitionen in Aktien führen zu Rückgängen.
Wenn letzteres der Fall ist, bedeutet dies, dass die Aktieninvestitionspreise weiter fallen können, ohne dass Ihre Bewertungserwartungen notwendigerweise sinken – d. h. unter der Annahme eines konstanten KGV geht ein Gewinnrückgang mit einem proportionalen Preisrückgang einher. Die Bewertungen von Aktieninvestitionen sind gesunken, die Gewinnschätzungen jedoch nicht. Unabhängig davon, ob die Analysten ihre Schätzungen senken oder die Unternehmen sie letztendlich verpassen, könnten die Preise für Aktieninvestitionen sinken. Im Moment ist es am besten, unser Engagement in Aktien niedrig zu halten und darauf vorbereitet zu sein, bis die Gewinnschätzungen nach unten korrigiert werden.