Die Aktienkurse sind in den letzten drei Wochen stark gestiegen, und das aus gutem Grund. Die Unternehmensgewinne des zweiten Quartals fielen besser aus als von Analysten erwartet, und Anleger sind zunehmend zuversichtlich, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht hat. Doch falls Sie sich fragen, ob es an der Zeit ist, sich auf einen neuen Aufschwung am Aktienmarkt vorzubereiten, sollten Sie vielleicht noch abwarten. Hier erfahren Sie warum…
Es ist unwahrscheinlich, dass die Fed so schnell ihren Kurs ändert
Die Federal Reserve hat zwei Ziele: die Beschäftigung nahe ihrem Höchstniveau zu halten und die Preise stabil bei etwa 2 % zu halten. Da die Arbeitslosigkeit in einem guten Zustand ist und mit 3,5 % auf dem Tiefststand vor der Pandemie liegt, besteht das Hauptproblem darin, die Inflation des Landes einzudämmen. Wie die Zentralbank in letzter Zeit mehrfach betont hat, ist sie bereit, alles zu tun, um dies zu erreichen.
Entwicklung der US-amerikanischen nichtlandwirtschaftlichen Lohn- und Gehaltsabrechnungen in den letzten drei Jahren. Quelle: El Economista.
Der Punkt ist, dass die Inflation im Juli leicht zurückgegangen ist, aber es ist unwahrscheinlich, dass sie sinkt, es sei denn, die Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen bricht zusammen. Aus diesem Grund erhöht die Federal Reserve die Zinsen so aggressiv. Mit diesen Maßnahmen will sie die Nachfrage drosseln, indem sie das Wirtschaftswachstum durch höhere Zinsen drosselt. Es ist eine Situation, in der gute Nachrichten zu schlechten Nachrichten führen können. Wenn sich die Wachstumsaussichten verbessern (normalerweise würden wir von guten Nachrichten sprechen), wird die Inflation wahrscheinlich wieder steigen (schlechte Nachrichten), was wiederum die Fed dazu zwingen würde, die Zinsen noch weiter und schneller anzuheben (sehr schlechte Nachrichten), bis das Wachstum ausreichend stagniert Inflation eindämmen.
Prognose der Zinsentwicklung in den nächsten 2 Jahren. Quelle: Bloomberg
Niemand sagt, dass es einfach sein wird, den Preisdruck zu verringern. Die Kerninflation (mit Ausnahme der volatileren Lebensmittel- und Energiepreise) wird wahrscheinlich noch einige Zeit stabil bleiben und verhindern, dass die Inflation auf ein Niveau fällt, bei dem die Fed problemlos mit der Zinserhöhung aufhören kann.
Diese Landung dürfte alles andere als sanft verlaufen
Ungeachtet der Maßnahmen der US-Notenbank gibt es keine Garantie für eine sogenannte „ sanfte Landung “ – also eine ausreichende Verlangsamung des Wachstums, um die Inflation zu senken, aber nicht so stark, dass der Aktienmarkt in eine tiefe Rezession stürzt. Schließlich ist der Fed eine solche Landung erst einmal gelungen. Und das hat seinen Grund: Eine sanfte Landung erfordert eine perfekt getimte Konjunkturabschwächung, und die Geldpolitik (das einzige Instrument der Fed) ist kein Präzisionsinstrument. Sie kann leicht zur falschen Zeit die falsche Menge an Stimulus liefern. Erschwerend kommt hinzu, dass sich die Auswirkungen von Zinsänderungen typischerweise erst mit einer Verzögerung von mehreren Monaten bemerkbar machen. Es ist, als würde man ein Floß einen Fluss hinuntersteuern, wobei nur ein Ruder nach hinten zeigt.
Entwicklung des VPI im Vergleich zum Kern-VPI der USA Quelle: Bankinter
Dies ist wichtig zu verstehen, denn obwohl die hohe Inflation und ein glühend heißer Arbeitsmarkt darauf hindeuten, dass die Fed die Zinsen nicht ausreichend angehoben hat, könnte es sein, dass die Auswirkungen dieser Zinserhöhungen noch nicht sichtbar sind. Wie wir hier erklären, wirken sich steigende Zinsen zu unterschiedlichen Zeiten auf verschiedene Bereiche der Wirtschaft aus.
Sie haben viel mehr zu verlieren als zu gewinnen
Damit eine Investition in Aktien jetzt gute Renditen bringt, müssten die Unternehmensgewinne zumindest den Erwartungen entsprechen. Und diese Erwartungen sind bereits recht optimistisch, wenn man bedenkt, dass die Anleger in den nächsten zwei Jahren Gewinnsteigerungen zwischen 7 und 10 % erwarten. Sie gehen außerdem davon aus, dass sich die Gewinnmargen ausgehend von ihrem Höchststand ausweiten und die Inflation genauso schnell sinken wird, wie sie in die Höhe geschossen ist. Und selbst in dem unwahrscheinlichen Fall, dass dies alles passiert, wird die Aktienanlage nicht so viel erwirtschaften, wie wir vielleicht erwarten, weil diese hohen Erwartungen bereits teilweise in den aktuellen Aktienanlagepreisen eingepreist sind.
Globale Wachstumsprognose nach Rezessionsphasen. Quelle: JP Morgan.
Wenn die Dinge andererseits nicht so gut aussehen, wie die Anleger hoffen, werden die Aktieninvestitionspreise wahrscheinlich deutlich fallen, um der neuen Realität Rechnung zu tragen. Denken wir daran, dass Verluste einen größeren Einfluss auf unsere Portfolios haben als Gewinne. Schließlich benötigen wir einen Gewinn von 100 %, um einen Verlust von 50 % auszugleichen, was bedeutet, dass es eine Weile dauern kann, diese Verluste auszugleichen. Beispielsweise mussten Anleger, die während der Bärenmarktrallye im Juni 2001 kauften, bis April 2006 warten, um wieder von vorne zu beginnen.
Wie können wir diese Gelegenheit zur Aktieninvestition nutzen?
Wenn Sie Ihre Aktieninvestitionen aufstocken möchten, ist es möglicherweise das Klügste, etwas mehr Klarheit darüber abzuwarten, wohin sich Wachstum und Inflation entwickeln. Natürlich ist es möglich, dass wir falsch liegen und der Fed eine perfekte sanfte Landung gelingt, wobei die Unternehmensgewinne die hohen Erwartungen des Marktes erfüllen und die Aktieninvestitionspreise weiter steigen. Wenn dies der Fall ist und Sie vom Markt ausgeschlossen wurden, entgehen Ihnen nur einige anfängliche Vorteile. Aber wenn wir Recht haben und die Dinge schiefgehen, würden wir nicht nur den Schmerz realer Verluste vermeiden, sondern wären auch viel besser in der Lage, unsere Investitionen in Aktien zu ermäßigten Preisen wieder aufzufüllen.
Technisch gesehen befinden wir uns bereits in einer Rezession, daher müssen wir vorsichtig vorgehen. Quelle: Expansion.
Wie wir schon oft gesagt haben, gibt es Zeiten, in denen man aggressiv sein muss, und Zeiten, in denen man auf bessere Gelegenheiten warten muss. Angesichts eines solch unsicheren makroökonomischen Umfelds und solch optimistischer Anlegererwartungen könnten wir sagen, dass es am besten ist, die Entwicklung der Nachrichten weiter zu analysieren.