Ray Dalio, der milliardenschwere Gründer der Hedge-Fond Es ist das größte der Welt und für viele Dinge bekannt, vor allem aber für seinen „Blasenanzeiger“, sein Meisterwerk. Es basiert auf sechs Fragen, die dabei helfen, festzustellen, ob wir uns in einem unhaltbar hohen Preisumfeld befinden, und löste Anfang letzten Jahres Alarm bei US-Aktien aus. Schauen wir also noch einmal nach, ob diese Blase noch intakt ist ...
Was sind die sechs Fragen von Ray Dalio?❓
1) Wie hoch sind die Aktienkurse im Vergleich zu traditionellen fundamentalen Bewertungsmaßstäben wie KGV oder Gewinn pro Aktie?
Im Moment handelt es sich bei dieser Messung um einen ungefähren Durchschnitt. Nach dem jüngsten Rückgang der US-Aktien liegt sie in den letzten 50 Jahren derzeit bei 110 %.
2) Ermäßigen die Preise nicht nachhaltige Bedingungen? ️
Dabei geht es darum, das erforderliche Wachstum der Unternehmensgewinne zu bewerten, damit Aktien besser abschneiden als Anleihen. Diese Kennzahl ist in den letzten zwei Jahren gestiegen, da die Anleiherenditen gestiegen sind, was die Hürde für Aktienrenditen erhöht hat und liegt nun bei 60 % für US-Aktien. Das heißt, das diskontierte Gewinnwachstum bei Aktien ist etwas hoch, und dies ist im US-amerikanischen Softwaresektor noch deutlicher.
3) Wie viele neue Investoren sind in letzter Zeit auf den Markt gekommen?
Die Flut neuer Marktteilnehmer, vor allem kleinerer Anleger, die von schnell steigenden Preisen angezogen werden, ist oft augenöffnend. Diese Kennzahl stieg im Jahr 90 nach einem Zustrom von Privatanlegern in viel gepriesene Aktien auf über 2020 %. Doch in jüngster Zeit ist die Einzelhandelsaktivität auf den Märkten auf den Durchschnitt vor Corona zurückgegangen.
4) Wie positiv ist die Anlegerstimmung insgesamt?
Wenn Sie zu optimistisch sind, haben viele Anleger möglicherweise bereits alles investiert, was sie haben, was bedeutet, dass sie eher Verkäufer als Käufer sind. Das ist jetzt nicht der Fall. Die Marktstimmung ist stark negativ und erreicht ein Niveau, das wir in den tiefsten Tiefen des Zusammenbruchs der Dotcom-Blase gesehen haben.
5) Werden Investitionen mit hoher Hebelwirkung finanziert?
Käufer, die stark auf Margen (geliehenes Geld) oder Hebelprodukte wie Optionen angewiesen sind, sind in einem Abschwung anfälliger für Zwangsverkäufe. Aus heutiger Sicht geht es dem US-Markt insgesamt gut, dieser Wert liegt bei 50 %.
6) Investieren Unternehmen in ihre Zukunft? -
Unternehmensausgaben für Dinge wie Ausrüstung und Fabriken können Aufschluss darüber geben, ob der Optimismus der Aktienmärkte die Realwirtschaft infiziert und möglicherweise unrealistische (und kostspielige) Erwartungen hinsichtlich des Nachfragewachstums geweckt hat. Dieser Indikator liegt derzeit bei 40 % und damit leicht unter dem Durchschnitt, was möglicherweise auf anhaltende Probleme in der Lieferkette zurückzuführen ist.
Was zeigt der Blasenindikator also an?
Die nachstehende Grafik zeigt das zusammengesetzte Blasenmaß, das in den letzten 110 Jahren auf US-Aktien angewendet und in Prozent ausgedrückt wurde. Kurzgesagt, Je höher der Wert, desto eher deutet der Indikator auf eine Aktienmarktblase hin. US-Aktien sind derzeit um 40 % gefallen. Das deutet darauf hin, dass wir uns nicht länger in einer Blase befinden.
Der US-Aktienblasenindikator liegt im 40. Perzentil. Quelle: Bridgewater Associates
Ist es nun, da die Blase geplatzt ist, an der Zeit, wieder einzusteigen?
Ohne die Hilfe einer Kristallkugel ist es schwierig, eine endgültige Antwort auf diese Frage zu geben, aber die kurzfristige Antwort könnte lauten: NEIN. Mal sehen... Auch wenn die Marktwende deutlich ausgefallen ist, ist der Abschlag für zukünftiges Gewinnwachstum im Vergleich zur Geschichte immer noch recht hoch, insbesondere wenn man davon ausgeht, dass eine Rezession bevorsteht. Darüber hinaus scheinen US-Aktien in mancher Hinsicht immer noch etwas überbewertet zu sein.
Die Geschichte zeigt, dass Blasen, sobald das Platzen beginnt, häufig nach unten überkorrigieren, d. h. mehr verkaufen, als die Fundamentaldaten vermuten lassen, anstatt sich einfach zu „normaleren“ Preisen einzupendeln. Und diese Überkorrektur kann ein langer Prozess sein, da es oft eine Weile dauert, bis sich die Blasen vollständig entspannen. Zuvor zwei Jahre im Fall der Blase von 1929 und ein Jahr im Fall der Dotcom-Blase Ende der 90er Jahre. Anders ausgedrückt: Die Tatsache, dass Aktien nicht mehr am Ende einer Blase stehen, bedeutet nicht, dass sie es sind jetzt ein guter Kauf. Die Geschichte deutet darauf hin, dass es noch weitere Nachteile geben wird. Geschichte wiederholt sich nicht, aber sie reimt sich oft... Mark Twain