El Die Europäische Zentralbank hat den Leitzins bei 2% konsolidiert. Und nun hat die Zentralbank fünf Sitzungen in Folge abgehalten, ohne den Leitzins zu ändern. Die von Christine Lagarde geführte Institution hält damit an ihrem umsichtigen Kurs fest, obwohl die Inflation zwar unter das Zielniveau gesunken ist, das globale Umfeld aber weiterhin von Unsicherheit geprägt ist.
Anstatt übereilt neue Kürzungen vorzunehmen, hat sich der Verwaltungsrat für Folgendes entschieden: die monetäre Pause verlängern Man wartet auf die Daten, die bestätigen, dass die Disinflation nachhaltig und mittelfristig mit Preisstabilität vereinbar ist. Die Richtlinie aus Frankfurt ist eindeutig: Entscheidungen werden „von Sitzung zu Sitzung“ getroffen, ohne sich auf einen vorbestimmten Zinspfad festzulegen.
Die drei offiziellen EZB-Zinssätze bleiben unverändert.
Bei ihrer ersten Sitzung des Jahres beschloss der Verwaltungsrat, die drei Arten von geldpolitischen Referenzen der Eurozone. Die Einlagenfazilität, die zum Hauptpfeiler der EZB-Strategie geworden ist, bleibt bei 2 %, während der Hauptrefinanzierungssatz bei 2,15 % und der Spitzenrefinanzierungssatz bei 2,40 % liegt.
Diese Niveaus sind seit der letzten Zinssenkung im Juni des vergangenen Jahres unverändert geblieben, als die EZB das Ende eines Zyklus erklärte. acht aufeinanderfolgende Schnitte Dadurch sanken die offiziellen Geldkosten um 200 Basispunkte. Seitdem hat die Zentralbank es vorgezogen, die Auswirkungen dieser geldpolitischen Lockerung auf die Realwirtschaft abzuwarten, bevor sie weitere Maßnahmen ergreift.
In ihrer Stellungnahme stellt die Institution fest, dass die aktuelle Konfiguration der Typen folgende ist: im Einklang mit einer weiterhin restriktiven GeldpolitikDies reicht aus, um die Inflation unter Kontrolle zu halten, ohne das Wachstum zu hemmen. Mehrere Analysten betrachten einen Einlagenzins von rund 2 % als ein „neutrales“ Niveau, das die Wirtschaftstätigkeit weder stark ankurbelt noch bremst.
Die offizielle Mitteilung betont, dass alle zukünftigen Anpassungen auf einer gründliches Lesen der Dateneinschließlich der Entwicklung der Gesamt- und Kerninflation, der Lohndynamik, der Kreditbedingungen und der Intensität, mit der frühere Zinsentscheidungen in die Wirtschaft einfließen.
Die EZB weist außerdem darauf hin, dass sie sich an keinen Zeitplan gebunden fühlt und dass Es besteht keine vorherige Zusage für weitere Senkungen oder Erhöhungen.Diese Flexibilität, so betont der EZB-Rat, ist der Schlüssel, um schnell reagieren zu können, falls sich die Inflations- oder Wachstumsaussichten unerwartet verändern sollten.
Inflation unter 2 % und geringerer Druck auf den Dienstleistungssektor
Eines der Datenelemente, das in der Tabelle das größte Gewicht hatte, ist das Die Inflation in der Eurozone sank im Januar im Jahresvergleich auf 1,7 %.Nach vorläufigen Schätzungen von Eurostat handelt es sich um den niedrigsten Wert seit 2024; er liegt bereits unter dem symmetrischen 2%-Ziel, das die Grundlage des Mandats der EZB bildet.
Ein Großteil dieser Mäßigung ist auf die EnergiepreiskorrekturDiese Zahlen zeigen einen Rückgang von rund 4 % gegenüber dem Vorjahr, der durch den Basiseffekt nach der Erholung im Vorjahr und einen ruhigeren Energiemarkt begünstigt wird. Weitere Faktoren sind niedrigere Preise für einige Agrarrohstoffe und die Normalisierung der Lieferketten.
Für die Zentralbank ist die Entwicklung der Kerninflation relevanter, da diese die volatilsten Komponenten wie Energie und Nahrungsmittel ausklammert. Dieser Indikator hat sich auf ein Niveau leicht über 2 % abgeschwächt. sichtbare Verlangsamung der Dienstleistungen, ein traditioneller Zufluchtsort vor Inflationsdruck nach der Pandemie und eng verbunden mit Lohntrends.
Verschiedene Forschungsinstitute, wie beispielsweise Oxford Economics und andere europäische Denkfabriken, interpretieren die Januarzahlen wie folgt: Anzeichen für ein deutlich milderes InflationsumfeldSie gehen davon aus, dass sich das nominale Lohnwachstum weiter abschwächen wird, und zwar in einem Arbeitsmarkt, der zunehmend mehr Spielraum aufweist, als die aggregierten Arbeitslosenquoten vermuten lassen.
Die jüngsten internen Prognosen der EZB deuten darauf hin, dass die Gesamtinflation ... in den kommenden Jahren etwas unter 2 %.Für die Jahre 2025 und 2026 werden jährliche Durchschnittswerte von rund 2 % oder sogar etwas darunter angesetzt, während die Kerninflation etwas über diesem Schwellenwert bleiben würde, weiterhin bedingt durch die schrittweise Anpassung der Löhne und Preise im Dienstleistungssektor.
Ein starker Euro, globaler Handel und geopolitische Risiken
Abgesehen von den Preisen räumt die EZB ein, dass Euro-Aufwertung Sie ist zu einem zentralen Element der geldpolitischen Debatte geworden. Die Gemeinschaftswährung hat gegenüber dem Dollar an Wert gewonnen und ein Niveau erreicht, das seit 2021 nicht mehr verzeichnet wurde. Dies verbilligt die Einfuhr von Waren und Rohstoffen für die Eurozone und verstärkt den disinflationären Druck.
Diese Wechselkursbewegung hat zwei Seiten: zum einen Es beinhaltet den Anstieg der Importkosten. und trägt zur Dämpfung der Inflation bei; andererseits kann sie als Bremse für europäische Exporteure wirken, indem sie deren Produkte im Ausland verteuert, gerade in einer Zeit, in der das globale Wachstum aufgrund von Handelsspannungen Gegenwind erfährt.
Christine Lagarde hat erneut bekräftigt, dass die EZB Es enthält kein explizites Ziel für den Euro-Kurs.Er räumt jedoch ein, dass die Währung ein relevanter Faktor bei der Analyse von Inflation und Wirtschaftstätigkeit ist. Mehrere Mitglieder des EZB-Rats sowie nationale Gouverneure haben in den letzten Wochen anerkannt, dass die Wechselkursentwicklung ein zu beobachtender Faktor bei der Vorbereitung anstehender Entscheidungen sein wird.
Gleichzeitig betont die Zentralbank, dass Die Aussichten sind von hoher Unsicherheit geprägt. Im Kontext von Handelspolitik und geopolitischen Spannungen könnten eine mögliche Verschärfung von Konflikten, die Einführung neuer Zölle oder abrupte Veränderungen in den Lieferketten den Energiepreisen oder den Preisen bestimmter Vorprodukte einen weiteren Aufwärtsdruck verleihen.
Lagarde hat klargestellt, dass das zentrale Szenario zwar auf eine eingedämmte Inflation oder sogar auf eine leicht unter dem Zielwert liegende Inflation hindeutet, Es bestehen Risiken in beide Richtungen.Negative Überraschungen aufgrund einer Aufwertung des Euro oder einer Nachfrageverlangsamung sowie mögliche Erholungen im Zusammenhang mit Energie, Rohstoffen oder neuen Angebotsengpässen.
Eine Wirtschaft, die sich bei niedriger Arbeitslosigkeit und steigenden öffentlichen Ausgaben stabilisiert.
Trotz der Verlangsamung des Konjunkturzyklus beharrt die EZB darauf, dass die Die Wirtschaft der Eurozone zeigt weiterhin Widerstandsfähigkeit.Das Wachstum ist zwar moderat, aber positiv: Laut den neuesten Eurostat-Daten wird das BIP-Wachstum bis Ende 2025 bei rund 0,3 % pro Quartal liegen, und Prognosen für die kommenden Jahre sagen jährliche Wachstumsraten von fast 1 % voraus.
Zu den Faktoren, die diese Aktivität begünstigen, zählen insbesondere folgende: niedrige Arbeitslosigkeit In vielen Volkswirtschaften der Eurozone geht dies mit der Stärke der Bilanzen des Privatsektors einher, die auf jahrelange expansive Geld- und Fiskalpolitik zurückzuführen ist. Dieses finanzielle Polster, insbesondere für Unternehmen und Haushalte mit geringerer Verschuldung bei hohen Zinssätzen, verringert die Anfälligkeit gegenüber einer Verschärfung der Finanzbedingungen.
Es spielt auch eine bedeutende Rolle schrittweise Umsetzung der öffentlichen Ausgaben für Verteidigung und InfrastrukturDie Investitionen haben in mehreren Mitgliedstaaten als Reaktion auf neue Sicherheitsprioritäten und den Modernisierungsbedarf der europäischen Wirtschaft zugenommen. Obwohl diese Investitionen die Schwäche anderer Nachfragekomponenten nicht vollständig ausgleichen, tragen sie doch zu einem gewissen BIP-Wachstum bei.
Die jüngsten Wachstumszahlen fielen etwas besser aus als erwartet, Länder wie Spanien verzeichneten Wachstumsraten über dem Durchschnitt der EurozoneWährend andere große Volkswirtschaften wie Deutschland und Italien ein moderateres Wachstum aufweisen, aber weit von einer tiefen Rezession entfernt sind, verstärkt dieses gemischte Bild die Wahrnehmung einer langsamen zyklischen Erholung, allerdings vorerst ohne größere Schocks.
Mehrere Analysten weisen darauf hin, dass in diesem Zusammenhang die meisten Mitglieder des EZB-Rats der Ansicht sind, dass die gegenwärtige Kombination aus stabile Zinssätze und moderates Wachstum Dies bestätigt die vorsichtige Strategie. Die Zentralbank ist der Ansicht, dass sie bereits einen Großteil der restriktiven Maßnahmen ergriffen hat und die Herausforderung nun darin besteht, zu bestimmen, wie lange dieses Niveau der geldpolitischen Straffung beibehalten werden sollte.
„Abwarten und beobachten“-Strategie und Zinshorizont für 2026
Ökonomen und Investoren sind sich einig, dass die EZB mit einem „Abwarten und beobachten“-StrategieDie Institution bekräftigt, dass ihre Entscheidungen datengestützt sein und in jeder Sitzung getroffen werden, ohne jedoch konkrete Vorgaben zum Zeitpunkt oder Umfang künftiger Kürzungen zu machen.
Forschungsinstitute wie Vanguard, Pimco und verschiedene europäische Investmentfirmen halten es für wahrscheinlich, dass Der Einlagensatz wird für einen Großteil des Jahres 2026 bei 2 % bleiben.Sofern es nicht zu einer deutlichen Änderung der Inflationsprognosen oder einem gravierenden Wachstumsschock kommt, wird die Hürde für einen Kurswechsel als hoch eingeschätzt und würde starke Anzeichen dafür erfordern, dass die Inflation dauerhaft unter dem Zielwert liegt.
Andere Experten weisen darauf hin, dass, wenn sich ein Szenario mit einer Stabilisierung der Gesamtinflation bei etwa 1,5 % bis 1,7 % und einer Kerninflation in Bereichen nahe 2 % realisiert, Dies könnte die Tür für weitere Kürzungen öffnen. von geringer Größenordnung. Sie betonen jedenfalls, dass, sollte es einen nächsten Schritt geben, eine Verringerung und nicht eine Erhöhung am wahrscheinlichsten wäre, zumindest kurzfristig.
Der Sitzungsplan für 2026 steht bereits fest, mit wichtigen Terminen im März, April, Juni, Juli, September, Oktober und Dezember. Die EZB vermeidet es jedoch, diese Termine im Voraus mit konkreten Zinsentscheidungen zu verknüpfen und betont, dass ihre aktualisierten makroökonomischen Prognosen, insbesondere die Inflationsprognosen, die Grundlage für die Diskussionen bilden werden.
Parallel zur Steuerung der Zinssätze setzt die Zentralbank ihre folgenden Aktivitäten fort: allmähliche Verringerung seines Gleichgewichts durch den Verzicht auf die Wiederanlage fälliger Anleihen in Ankaufprogrammen (APP und PEPP). Dieser Prozess ist zwar geordnet und vorhersehbar, führt aber zu einer weiteren Verschärfung der Finanzbedingungen, da ein Teil der während der Gesundheitskrise und in Phasen von Marktspannungen bereitgestellten außerordentlichen Unterstützung zurückgezogen wird.
Auswirkungen auf Kredite, Investitionen und Sparer
Die Kombination aus einem Zinssatz von 2 % und einer schrumpfenden Bilanz hat sich verlagert auf erhöhte Kreditkosten Die Kreditvergabe an Unternehmen und private Haushalte ist auf ein früheres Tief gesunken. Die Banken haben ihre Kreditvergabekriterien verschärft, und die Nachfrage nach Finanzierungen hat sich abgekühlt, insbesondere in Segmenten wie Hypotheken und langfristigen Krediten für Unternehmensinvestitionen.
Aus Sicht der Finanzmärkte, Erwartungen von relativ niedrige und stabile Raten Sie tendieren dazu, risikoreichere Anlagen wie Aktien zu bevorzugen, während die Anleihemärkte nach der letzten Anpassung eine gewisse Stabilisierung der Renditen aufweisen. Anleihen, die in Zeiten höherer Zinsen emittiert wurden, bleiben für Anleger, die regelmäßige Erträge anstreben, attraktiv.
Für Sparer bedeutet das aktuelle Umfeld, dass die Renditen auf Bankeinlagen und Sparkonten Sie werden vorerst nicht wieder das höchste Niveau erreichen. Dies zeigte sich, als die EZB ihren Zinssenkungszyklus begann. Der Leitzins von 2 % bietet jedoch immer noch mehr Spielraum als in den Jahren der Negativzinsen und ermöglicht so – wenn auch bescheidene – Renditen bei risikoarmen Produkten.
Kreditnehmer profitieren ihrerseits von deutlich niedrigeren Kreditkosten als vor der Zinssenkung. Variable Hypotheken und an die Geldpolitik der EZB gekoppelte Konsumkredite haben in den letzten Quartalen eine geringere finanzielle Belastung erfahren, wodurch das Ausfallrisiko sinkt und das verfügbare Einkommen der Haushalte freigesetzt wird.
Die EZB bleibt jedoch weiterhin aufmerksam gegenüber Gleichgewicht zwischen Inflationsbekämpfung und Unterstützung der WirtschaftstätigkeitEine übermäßige Straffung der Geldpolitik könnte Wachstum und Beschäftigung unnötig hemmen, während eine verfrühte Lockerung die Glaubwürdigkeit des Ziels der Preisstabilität gefährden würde. Die Grenze zwischen diesen beiden Risiken ist fließend, daher ist ein vorsichtiges Vorgehen geboten.
Nach mehreren Sitzungen ohne Veränderungen und einer Inflation, die sogar unter das Zielniveau gefallen ist, bleibt die EZB wachsam und zuversichtlich, was die Widerstandsfähigkeit der europäischen Wirtschaft angeht. Gleichzeitig ist sie sich jedoch bewusst, dass die Aufwertung des Euro, geopolitische Spannungen und die Entwicklung des Welthandels die Aussichten schnell verändern könnten. Vorerst gilt die Zinssenkungsquote von 2 % als der gewählte Richtwert, um diese Phase des Konjunkturzyklus zu steuern. Man wartet auf die nächsten Daten, um zu bestätigen, ob die gegenwärtige Pause fortgesetzt wird oder einer neuen Phase schrittweiser Zinssenkungen weicht.