Wenn Sie sich schon immer gefragt haben, wann die Aktieninvestitionen wieder ihr jüngstes Hoch erreichen könnten, können wir uns zurücklehnen und abwarten. Ray Dalio und seine Forschungsgruppe Sie denken, wir müssen noch etwas warten. Die Investitionen in Aktien müssen noch weiter sinken, und das wird mit dem Aufschwung der US-Wirtschaft auch der Fall sein Rezession in 1-2 Jahren. Mal sehen, wie sich diese Geschichte entwickeln könnte ...
Was ist dann deine Meinung?
Forscher von Ray Dalios Bridgewater Associates, dem weltweit größten Hedgefonds, sagen, dass Aktien tendenziell in zwei Phasen fallen, wenn die Zinsen steigen. Und es ist möglich, dass die Entwicklung der ersten Stufe noch nicht abgeschlossen ist …
1. Stufe: Aktienbewertungen fallen
Je stärker die Zinsen steigen, desto attraktiver wird Bargeld im Vergleich zur Anlage in Aktien. Da unsere Zukunft so ungewiss ist, werden wir nur dann in Aktien investiert bleiben, wenn wir erwarten, dass sie uns eine Rendite bringen, die die höheren Risiken und die höheren Opportunitätskosten des Haltens von Bargeld mehr als ausgleicht. Das heißt, wir empfehlen, sie zu halten, wenn sie mit einem Abschlag gehandelt werden, was bedeutet, dass ihre Bewertungen auf ein Niveau fallen, das sie wieder attraktiv macht.
Vergleich der Rentabilität von Aktien mit Zinsrückgängen. Quelle: Bridgewater.
Genau das ist passiert, denn die sinkenden Aktienbewertungen waren für den Großteil der bisherigen Preiskorrekturen verantwortlich. Aber auch wenn Aktien günstiger sind als noch vor ein paar Monaten, sind sie bei weitem nicht auf dem Abschlagsniveau. Und je stärker die Zinsen steigen, desto stärker müssen die Bewertungen sinken, um im Vergleich zu Bargeld wettbewerbsfähig zu bleiben. Da die Federal Reserve die Zinsen weiterhin aggressiv anhebt, wird sich Phase 1 wahrscheinlich weiterhin fortsetzen, und ein weiterer Rückgang der Aktienbewertungen ist ein sehr reales Risiko.
2. Stufe: Unternehmensgewinne schwächeln
Während die oben erläuterte Bewertungsdynamik der Haupttreiber der jüngsten Aktieninvestitionsrenditen war, gibt es noch einen anderen, der in Zukunft eine noch größere Rolle spielen könnte. Untersuchungen von Bridgewater zeigen, dass eine Verlangsamung des Gewinnwachstums der entscheidende Faktor dafür sein kann, ob es bei Aktien zu einer geringfügigen oder noch schlimmeren Korrektur kommt. Wenn die Wirtschaft und die Gewinne in den kommenden Monaten leicht zurückgehen, werden die Aktieninvestitionen wahrscheinlich nicht viel weiter zurückgehen. Sollten die Gewinne jedoch einen großen Einbruch erleiden, ist ein katastrophaler Rückgang wie im Jahr 2008 durchaus möglich.
Der entscheidende Faktor für die Zukunft der Investition in Aktien wird der Gewinn sein. Quelle: Bridgewater.
Derzeit spekulieren Anleger auf einen leichten Gewinnrückgang. Angesichts der Tatsache, dass die Wirtschaft „nieder, aber nicht bankrott“ ist, sind sie optimistisch und glauben, dass die Unternehmen ihre Margen und Gewinne hoch halten können. Bridgewater warnt uns, dass dies ein Fehler sein könnte. Dies liegt daran, dass die Auswirkungen steigender Zinssätze erst nach einiger Zeit auf die Wirtschaft übergreifen und sich auf die Unternehmensgewinne auswirken. Das heißt, der Anstieg der Zinssätze wirkt sich in der Regel hart auf die Gewinne aus, tritt jedoch nicht sofort ein.
Wie viel tiefer können die Aktien fallen?
Basierend auf diesen von uns analysierten Phasen hängen die Aussichten für Aktien nun von zwei Dingen ab: wie stark die Zinsen steigen und wie die Gewinne der Unternehmen diese Steigerungen verkraften. Im Moment scheint keines dieser Dinge besonders positiv zu sein. Da die Inflation immer noch hoch ist, hat die Federal Reserve gerade ihre dritte Zinserhöhung in Folge genehmigt und erklärt, dass weitere Zinserhöhungen geplant seien. Wie wir bereits erläutert haben, wirkt sich dies negativ auf die Aktienbewertungen aus. Die Hauptindikatoren der Wirtschaftsaktivität zeigen weiterhin Anzeichen einer Schwäche, was darauf hindeutet, dass die Unternehmensgewinne bald sinken könnten. Das wäre schwierig für Investitionen in Aktien, die in der Vergangenheit ihre größten Verluste erlitten haben, als die Zinsen stiegen und die Gewinne sanken.
Die größten Verluste verzeichneten Aktien, als die Zinsen stiegen und die Gewinne sanken. Quelle: Bridgewater.
Ray Dalio schätzte, dass ein Zinssatz von 4,5 % wahrscheinlich dazu führen würde, dass die Aktienkurse um weitere 30 % fielen. Angesichts des Optimismus der Anleger hinsichtlich künftiger Erträge glauben wir, dass Dalio Recht hat ...
Wie nutzen wir diese Chance?
Die positive Seite steigender Zinssätze besteht darin, dass es für Anleger einfacher (und profitabler) wird, am Rande zu bleiben. Indem wir einen Großteil unseres Portfolios in Dollar-Barmitteln oder kurzfristigen Anleihen halten, erhalten wir nicht nur unser finanzielles und emotionales Kapital, sondern werden dafür auch bezahlt (bis zu 4,5 %). Wenn die Aktieninvestition einen gewaltigen Absturz erlebt, können wir von einem einmaligen Einstiegspunkt in einem Jahrzehnt profitieren. Gleichzeitig können wir erwägen, unser Aktienanlageportfolio schrittweise aufzubauen, indem wir unsere Käufe durchschnittlich ausrichten, um sich bietende Gelegenheiten zu nutzen. Das Timing ist der schwierigste Punkt beim Investieren, und es besteht eine gute Chance, dass selbst ein großartiger Investor wie Dalio einen Fehler macht ...
Auswirkungen auf Investitionen in Aktien bei Marktrückgängen. Quelle: Bridgewater.