Der Preis für Investitionen in Aktien mag in diesem Jahr gefallen sein, aber der Hedgefonds Bridgewater Er glaubt, dass sie den Tiefpunkt noch nicht erreicht haben. Sie haben die aktuelle Situation mit den inflationsgetriebenen Bärenmärkten der Vergangenheit verglichen. Seiner Meinung nach sollte sich die aktuelle Situation verschlechtern, um erste Verbesserungen herbeizuführen. Mal sehen, warum Bridgewater befürchtet, dass die Investitionen in Aktien weiter zurückgehen werden ...
Was muss passieren, damit die Aktien weiter fallen?
Bridgewater hat festgestellt, dass Bärenmärkte in der Regel zwei Phasen durchlaufen, wie wir in einem anderen Artikel erläutert haben. Sehen wir uns diese beiden Phasen noch einmal an:
Die Bewertungen sind niedriger.
Steigende Zinssätze verringern den Barwert der zukünftigen Cashflows (FCF) eines Unternehmens. Und da höhere Zinsen tendenziell allerlei Probleme für die Wirtschaft mit sich bringen, schaden sie auch dem Vertrauen der Anleger, sodass diese von Investitionen in Aktien Abstand nehmen. Damit Investitionen in Aktien attraktiver erscheinen, müssen die Unternehmensbewertungen sinken. Bisher ist das im Großen und Ganzen das, was wir dieses Jahr gesehen haben.
Vergleich der Rentabilität von Aktien mit Zinsrückgängen. Quelle: Bridgewater.
Geringere Gewinne.
In dieser Phase geht es weniger um Bewertungen und Marktstimmung als vielmehr um die Realwirtschaft und die Unternehmensgewinne. Der Zinserhöhungen zu einem geringeren Wirtschaftswachstum führen. Die Sache ist, dass sie unterschiedliche Sektoren der Wirtschaft mit unterschiedlichen Verzögerungen betreffen, sodass nicht alle Sektoren gleichzeitig verlangsamt werden. Daher könnte es, selbst wenn in einem wichtigen Sektor wie dem Wohnungsbau eine Verlangsamung einsetzt, einige Monate dauern, bis die Unternehmensgewinne diesem Trend folgen. Und wenn sich die Gewinne stärker verlangsamen, als der Markt erwartet, was häufig der Fall ist, fallen die Aktienkurse in der Regel erneut. Man könnte sagen, dass wir dieses Stadium noch nicht erlebt haben, aber wir könnten ihm näherkommen.
Der entscheidende Faktor für die Zukunft der Investition in Aktien wird der Gewinn sein. Quelle: Bridgewater.
Was muss passieren, damit sich die Aktien erholen?
Von Bridgewater bestätigen sie, dass drei Bedingungen erfüllt sein müssen, damit sich die Aktien in einer inflationsbedingten Rezession erholen können. Erstens muss sich die Wirtschaft stark verlangsamen. Dann müssen die Zentralbanken die aktuellen Bedingungen lockern, also die Zinsen senken. Schließlich müssen die erwarteten langfristigen Renditen von Aktien hoch genug sein, um Anleger dazu zu bewegen, sich für Aktien gegenüber sichereren Anlagen wie Anleihen zu entscheiden. Bridgewater hat diese Tabelle veröffentlicht, in der wir sehen können, dass diese Bedingungen fast jedes Mal auftraten, wenn sich die Aktieninvestitionen in früheren inflationären Bärenmärkten erholten.
Tabelle mit dem Verlauf verschiedener inflationärer Bärenmärkte. Quelle: Bridgewater Associates.
Haben die Aktien also ihren Tiefpunkt erreicht?路♂️
Im Moment sieht es nicht danach aus, in Aktien zu investieren. Das hat mehrere Gründe: Die Wirtschaft ist immer noch zu stark. Natürlich sind einige Frühindikatoren (wie der Immobilienmarkt und das Verbrauchervertrauen) eingebrochen, und auch andere Kennzahlen wie der ISM-Einkaufsmanagerindex (PMI) verlangsamen sich. Doch bislang bleiben Schlüsselindikatoren wie Konsumausgaben und Arbeitsmarkt überraschend stark.
Die erwarteten langfristigen Renditen von Aktien sind zu niedrig. Quelle: Bridgewater
Darüber hinaus bleiben Anleger bei Investitionen in Aktien zurückhaltend. Die langfristig erwarteten Renditen des S&P 500 erscheinen derzeit attraktiver als zu Beginn des Jahres, wir könnten jedoch argumentieren, dass sie immer noch zu niedrig sind, um Investoren anzulocken. Wir haben noch keine echte Kapitulation erlebt (wenn die Anleger das Handtuch werfen). Obwohl die Bewertungen auf ihren Durchschnitt zurückgekehrt sind, sind sie nicht weiter nach unten geschossen, wie es in Bärenmärkten oft der Fall ist. Und angesichts der aktuellen Renditeniveaus bleiben Investitionen in Aktien relativ weniger attraktiv als Investitionen in Anleihen, sodass die Preise möglicherweise fallen müssen, damit Anleger wieder mit dem Kauf von Aktien beginnen.
Was ist die Chance?類
Wie Bridgewater glauben auch wir, dass wir den Tiefpunkt bereits erreicht haben. Sollten die rekordverdächtigen Zinserhöhungen der Federal Reserve die Wirtschaft in den kommenden Monaten in eine Rezession treiben, könnten die Unternehmensgewinne stärker zurückgehen, als der Markt derzeit erwartet, und Aktieninvestitionen werden die Auswirkungen wahrscheinlich zu spüren bekommen. Ein langsames Wirtschaftswachstum könnte die Inflation in die richtige Richtung treiben und es der Fed ermöglichen, ihre aggressive Geldpolitik endlich zu lockern. Zu diesem Zeitpunkt könnte es zu Bridgewater-Rebound-Bedingungen kommen.
Prognostizierte Entwicklung der Inflation in den USA für die nächsten 2 Jahre. Quelle: Bloomberg.
Wenn Sie Bridgewater zustimmen, könnten wir Staatsanleihen kaufen. Dies liegt daran, dass sie von einer Abschwächung der Wirtschaft und der Inflation profitieren dürften. Gold könnte sich ebenfalls gut entwickeln, insbesondere wenn die Inflation fester bleibt als erwartet. Wenn Sie jedoch nicht sicher sind, was passieren wird, könnte es am sichersten sein, ein ausgewogenes Portfolio von Vermögenswerten zu entwerfen, die sich in verschiedenen makroökonomischen Szenarien im Allgemeinen gut entwickeln, wie wir in vorschlagen dieser Artikel.